东吴证券发布研报称，督察中国水务（00855）“买入”评级开云kaiyun.com，中枢给水运买卖务正经增长，且无应收风险，本钱开支向下，目田现款流抓续增厚，现款流价值突显，分成才调进步。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　中枢运买卖务经营韧性强，降本增服从度下跌

　　公司发布2026财年中期功绩，好意思满买卖总收入51.83亿港元，归母净利润5.71亿港元，公司降本增效，销售及行政用度同比-9.0%至4.37亿港元，财务用度同比-17.6%至3.52亿港元，同期金钱欠债率出现向下拐点，FY26H1末较期初下跌2.5pct至64.3%。

　　分部来看，FY26H1，1）城市给水：营收32.71亿港元，分部溢利9.41亿港元，主要系装配、爱戴工程及建树工程减少的影响；2）管说念直饮水：营收2.63亿港元，分部溢利0.75亿港元；3）环保：营收8.32亿港元，同比+8.7%，分部溢利3.67亿港元，同比+29.7%，主要系惠州大亚湾好意思孚名堂收入增长，FY26H1好意思孚名堂运营收入为0.91亿港元，同比+11.9%；4）总承包建树：营收3.98亿港元，分部溢利1.58亿港元；5）物业：营收1.70亿港元，分部溢利50万港元。

　　FY26H1给水量同增5%，8个名堂完成水价相易

　　FY26H1，公司1）给水运营：营收18.01亿港元，同比+4.5%（东说念主民币口径同比+5.6%）。①售水量7.6亿吨，同比+5.0%。字据名堂明细统计，结果2025/9/30，自来水和原水名堂投运边界总共928万吨/日（同比+7.8%），在建85万吨/日，拟建403万吨/日。②水价平均2.37港元/吨，FY26H1公司8个名堂好意思满调价，向上20个名堂已开动调价智商，调价机制常态化将进一步鼓动利润率回升。2）给水装配及爱戴：营收5.56亿港元；3）给水建树：营收11.64亿港元。

　　直饮水板块优化拓展政策，鼓动轻金钱高质料发展

　　FY26H1，1）直饮水运营：营收1.85亿港元；2）直饮水装配及爱戴：营收0.07亿港元，3）直饮水建树：营收0.53亿港元；4）开荒销售：营收0.19亿港元，同比+34.1%；5）桶装水/瓶装水：营收0.04亿港元，同比+145.4%。

　　本钱开撑抓续下跌，派息总和褂讪。FY26H1本钱开支12.43亿港元，同比-31.8%，每股派息13港仙，同比抓平，股息率（ttm）4.8%。（估值日历：2025/11/28）

　　风险教导

　　名堂建树、水价调增不足预期，本钱开支超预期上行等

背负裁剪：史丽君 开云kaiyun.com